Forex Indonesia, adalah situs yang membahas tentang Broker Forex Terbaik dan terpercaya dan direkomendasikan, dinilai dari perbandingan menyeluruh dari sisi pelayanan yang diberikan serta ulasan para penggunanya. Forex adalah sebuah produk investasi yang melakukan jual-beli valas /mata uang asing dengan memprediksi pergerakan harga valas. Transaksi dilakukan dengan memperhatikan berita dari berbagai Negara dan bagan indikator ekonomi, juga melakukan analisa teknis.


Apa Yang Terjadi Jika Perusahaan China Ditendang Keluar Dari Pasar Saham AS

Apa Yang Terjadi Jika Perusahaan China Ditendang Keluar Dari Pasar Saham AS

Pertempuran penting sedang berkembang antara regulator keuangan AS dan mitra China mereka. Yang dipertaruhkan adalah ratusan perusahaan publik China dengan nilai saham lebih dari satu triliun dolar yang diperdagangkan di AS yang terancam “delisting” dari pasar saham AS. Artinya, mereka mungkin akan diluncurkan di Bursa Efek New York dan NASDAQ. Berita utama mengatakan bahwa perusahaan China telah menipu, entah bagaimana caranya. Berkolusi dengan Beijing, dan dibantu oleh kelalaian regulator AS, mereka telah menghindari dan menghindari kepatuhan terhadap peraturan yang berlaku untuk semua perusahaan publik Amerika, untuk hampir semua perusahaan asing kecuali China, dan yang seharusnya berlaku untuk perusahaan China yang berdagang di bursa di sini. . Dan untuk mengatakan bahwa mereka “harus menerapkan” tidak berarti menyatakan tujuan atau aspirasi; ini adalah pembacaan langsung dari hukum AS yang telah ditetapkan. Retorikanya sengit – ada “rogues” dan “frauds” dan “tidak ada lapangan bermain yang adil”, dan “kerugian miliaran bagi investor Amerika,” dan tentu saja banyak “China ini dan China itu” – seperti di sini, dari siaran pers bersama tahun lalu oleh dua Senator AS terkemuka (Rep & Dem):

  • “Kegagalan China saat ini untuk mematuhi hukum kami dan bermain dengan aturan yang sama seperti yang dilakukan orang lain menempatkan investor Amerika dan kredibilitas pasar kami dalam risiko …” tulis para senator. ‘Fakta bahwa China berdiri sendiri dalam ketidakpatuhannya adalah contoh lain dari bagaimana China gagal bermain dengan aturan yang sama seperti negara lain. Kegagalan China untuk mematuhi undang-undang pengungkapan kami telah memengaruhi kepercayaan investor dan integritas pasar keuangan kami. “

Komplikasi dalam cerita ini melibatkan perubahan situasi di Hong Kong – untuk saat ini masih pasar keuangan terbesar ketiga di dunia – tetapi di bawah ancaman dari undang-undang keamanan baru Beijing. Dalam debat bolak-balik antara Cassandras yang memprediksi hilangnya status Hong Kong yang akan datang sebagai pusat keuangan utama, dan pemasok Happy Talk Hong Kong yang hanya melihat masa depan yang lebih cerah untuk kota di bawah PKT, satu tema yang muncul adalah idenya. bahwa perusahaan China yang “menghapus” di AS akan mendorong mereka semua ke “daftar sekunder” di Hong Kong – dengan sekumpulan uang jatuh dari langit China Selatan. Bahkan mereka yang seharusnya tahu lebih baik terjebak dalam jeritan riang:

  • “Delisting… akan menjadi kemenangan bagi Hong Kong, pasca-Undang-Undang Keamanan Nasional. Pasar, yang semakin didominasi oleh orang China, akan menyambut tambahan ratusan miliar dolar kapitalisasi pasar yang dapat dihasilkan oleh perusahaan China yang terdaftar di AS. “

Ini fantasi. Konsekuensi dari delisting massal perusahaan China di sini – jika itu terjadi – akan merugikan perusahaan-perusahaan ini, dan China, dan Hong Kong, sangat mahal. Tetapi untuk memahami mengapa, dan apa artinya ini, kita perlu mundur dan mengajukan pertanyaan dasar:

  • Apa itu “delisting”?
  • Dalam hal ini – Apa itu “listing”?
  • Apa itu “cross-listing” dan “secondary listing”?
  • Mengapa perusahaan melakukan cross-listing pada awalnya? Mengapa sebuah perusahaan yang berbasis di Shenzhen pergi ke belahan dunia lain untuk menawarkan sahamnya kepada investor di New York?
  • Apa konsekuensi nyata dari delisting?

Baca juga: 3 Saham Untuk Dilihat pada Minggu Mendatang

 

Latar belakang

Pada tanggal 20 Mei, Senat menyetujui (dengan nama yang aneh) Undang-Undang Akuntabilitas Perusahaan Asing. Ini berusaha untuk menutup celah lama dalam sistem regulasi keuangan, yang telah memungkinkan ratusan perusahaan beroperasi selama beberapa dekade secara terbuka menentang hukum AS. Mayoritas dari perusahaan “nakal” ini adalah perusahaan China yang telah “mencatatkan” atau “membuat cross-listing” saham mereka di New York. Pemungutan suara Senat dengan suara bulat – jarang terjadi dalam iklim saat ini – yang dapat diartikan sebagai tembakan busur politik yang ditujukan ke Beijing, dan sebagai pesan yang cukup-sudah-cukup untuk sekelompok birokrat Washington tertentu.

Birokrasi yang dimaksud adalah Badan Pengawas Akuntansi Perusahaan Publik (PCAOB, atau, seperti yang diungkapkan secara lisan, “Peekaboo”). PCAOB dibuat oleh Sarbanes-Oxley Act of 2002, dan diberi misi untuk mengatur metode dan standar audit untuk perusahaan yang sahamnya diperdagangkan secara publik di bursa saham Amerika, termasuk perusahaan asing yang terdaftar di sini.

[Semua perusahaan publik harus menghasilkan laporan keuangan yang diaudit setiap tahun. Audit adalah tinjauan menyeluruh atas informasi keuangan perusahaan, serta dokumentasi bisnis yang mendasari yang mendukung informasi tersebut, dan – yang terpenting – proses dan pengamanan perusahaan untuk mencegah kesalahan atau penipuan. Auditor – kantor akuntan independen – mengeluarkan “opini” formal dan menjamin kualitas informasi dan proses kontrol perusahaan. Pendapat ini termasuk dalam pengajuan perusahaan dengan regulator (mis., SEC) – dan auditor menerima tanggung jawab hukum atas keakuratan audit (setidaknya hingga titik tertentu). Hingga Sarbanes-Oxley, industri audit mengatur dirinya sendiri, tetapi setelah skandal Enron (antara lain), pembuat undang-undang merasa bahwa pengawasan formal pemerintah terhadap standar dan metode audit sudah beres.]

PCAOB telah cukup berhasil dalam 18 tahun keberadaannya dalam mencapai kesepakatan dengan regulator keuangan asing. Ini telah memperluas pengawasannya untuk mencakup audit bagi ratusan perusahaan asing yang telah memilih untuk mencatatkan saham mereka di New York (selain pasar dalam negeri mereka). China adalah penahannya. Undang-undang baru tersebut akan memperluas kekuatan PCAOB untuk memungkinkannya memperbaiki situasi ini. Perusahaan yang tidak patuh dapat dipaksa keluar dari bursa.

Perusahaan China diaudit oleh auditor China. Regulator Tiongkok telah melarang auditor Tiongkok berbagi pekerjaan mereka dengan PCAOB. Kebuntuan ini telah ada selama bertahun-tahun sekarang, dan sementara itu, perusahaan-perusahaan Cina dengan antusias melakukan IPO-ed atau melakukan cross-listing di New York, dibujuk, dimanjakan, dan dilatih oleh bank investasi dan bursa saham Amerika, trading yang menguntungkan bagi kedua belah pihak. Birokrasi (PCAOB) telah ragu-ragu, mengeluarkan siaran pers, dan mengikuti arus kebijakan luar negeri yang berlaku. Sampai saat ini, arahan menyeluruh sehubungan dengan China tampaknya adalah “Bekerja dengan mereka”. Trading yang lebih bebas pasti akan mendorong liberalisasi politik, dan jika mengedipkan mata untuk saat ini pada beberapa penyimpangan “teknis” dapat membantu mencapai tujuan itu, itu pasti harga yang kecil untuk dibayar. Jadi, birokrat bisa saja lalai untuk menegakkan hukum. (Apakah itu kebijakan yang dianggap, atau ketidakefektifan yang lebih umum? PCAOB memiliki masalah. Tahun lalu DPR mengeluarkan undang-undang whistleblower yang ditujukan untuk badan tersebut. Sudah ada satu kasus yang menonjol – menuduh perselisihan internal, defisit staf, dan kegagalan penegakan hukum – adalah tertunda.)

Tetapi pertanyaan-pertanyaan itu mungkin dikesampingkan untuk saat ini. PCAOB dengan segala kelicikannya – standar akuntansi, prosedur audit, “pengawasan” – kembali muncul di halaman depan, dan di tengah badai geopolitik. Jadi, apa arti ancaman “menghapus”?

 

Pertama, Apa Itu “listing”?

Dalam istilah yang paling sederhana, “listing” berarti bahwa perusahaan telah mematuhi aturan dan peraturan yang relevan, dan oleh karena itu sahamnya diizinkan untuk diperdagangkan di bursa publik. Ada dua perangkat aturan ini: aturan bursa, dan regulator.

Regulator – di AS, Securities & Exchange Commission (SEC) – memiliki suara yang lebih kuat. Perhatian utama SEC adalah kualitas, keakuratan, dan kelengkapan informasi keuangan yang disediakan perusahaan untuk publik. Prinsipnya adalah bahwa investor harus selalu memiliki akses ke gambaran kinerja perusahaan yang akurat dan cukup terkini. Kualitas pelaporan keuangan perusahaan dikonfirmasi sebagian oleh tinjauan SEC sendiri, tetapi regulator sangat bergantung pada audit independen. Di situlah PCAOB berperan. Ini adalah anak perusahaan dari SEC yang bertanggung jawab untuk mengawasi proses audit.

Aturan pertukaran untuk “listing” adalah … yah, mereka sebenarnya tidak terlalu penting di sini. Pertukaran (seperti NYSE) menetapkan bahwa perusahaan listing harus cukup besar, dan umumnya cukup terhormat, agar tidak mempermalukan anggota klub lainnya. Tapi kehormatan adalah konsep yang bisa ditempa. Fakta bahwa daftar perusahaan China ini tidak patuh tidak menghalangi NYSE dan Nasdaq untuk bersaing memperebutkan bisnis. Jika regulator tidak cukup khawatir untuk meminta kepatuhan, mengapa operator pertukaran harus repot-repot melakukannya?

 

Menghapus

Jika sebuah perusahaan gagal memenuhi persyaratan bursa atau regulator, dan tidak dapat mengatasi masalah dengan cepat, perusahaan tersebut dapat dikeluarkan dari klub. (Perusahaan terdaftar juga dapat menghapus secara sukarela, jika mereka menjadi swasta, misalnya.)

Delisting tidak berarti bahwa saham perusahaan tidak dapat diperdagangkan. Mereka hanya tidak bisa berdagang di bursa, dengan pengamanan dan jaminan yang menyertainya. Ada beberapa lingkaran bawah dalam ekosistem pasar, di mana investor masih dapat membeli dan menjual saham perusahaan yang “kurang berkualitas”. Mengenai pasar “over-the-counter” ini –– seperti OTC Bulletin Board, dan bahkan lebih rendah, “Pink Sheets” (kita akan melewatkan cerita tentang nama aneh itu untuk saat ini) – mereka beroperasi dengan aturan yang lebih sedikit (hampir tidak ada aturan dalam kasus pasar Pink), dan tentunya tanpa prestise yang disampaikan oleh “listing” yang tepat. Tetapi ada banyak ikan kecil di perairan dangkal itu – sekitar 10.000 perusahaan OTC saat ini (dibandingkan dengan 3600 perusahaan “terdaftar” di NYSE dan Nasdaq). Ada 152 perusahaan China di pasar OTC Amerika (dibandingkan dengan 138 perusahaan China yang terdaftar di NYSE dan NASDAQ). Delisting tidak berakibat fatal, tetapi tidak menguntungkan. Ini jelas merupakan penurunan bagi perusahaan yang terdaftar sebelumnya, dalam hal reputasi dan pertimbangan lain yang dijelaskan di bawah ini.

 

Cross-listing

Cross-listing adalah ketika perusahaan mendaftarkan sahamnya untuk diperdagangkan di bursa domestik dan bursa di negara lain. (Ada beberapa jenis cross-listing, atau model listing asing yang memiliki fungsi serupa. Perbedaannya tidak penting di sini.)

Untuk cross-listing, perusahaan harus mematuhi persyaratan listing dari kedua bursa, dan kedua regulator nasional. Jadi, sebuah perusahaan Cina yang terdaftar di NASDAQ, katakanlah, harus memberikan laporan keuangan yang diaudit seperti yang disyaratkan oleh SEC. Dan pada prinsipnya, mereka tunduk pada pengawasan PCAOB atas audit mereka. Tetapi selama lebih dari satu dekade, PCAOB dan SEC telah mengeluh dan mengeluh, secara tidak efektif, tentang kampanye perlawanan oleh China untuk mencegah PCAOB meninjau audit mereka. Dan daftar China yang tidak diaudit telah berlipat ganda, tumbuh menjadi 3,3% dari total pasar saham AS.

Tampaknya satu triliun dolar modal yang tidak diatur terlalu banyak. Tindakan baru-baru ini oleh Senat dan Gedung Putih membawa ini ke puncak. Itu adalah fokus editorial utama Wall Street Journal hari ini (11 Agustus).

 

Mengapa Cross-Listing Penting?

Dan jadi kita sampai pada pertanyaan kunci: Mengapa perusahaan Cina mencross-listing?

Secara sederhana, orang mungkin berasumsi bahwa cross-listing dilakukan untuk menarik investor Amerika. Tetapi ini bukanlah jawaban yang cukup. Sebagian besar perusahaan ini juga terdaftar di Hong Kong, atau bisa juga melakukannya, pasar yang sudah terbuka untuk investor Amerika.

Juga benar bahwa daftar New York menghasilkan publisitas dan minat yang menguntungkan – perhatian media meningkat, liputan analis yang lebih baik, likuiditas yang lebih baik (secara kasar, dapat diperdagangkan). Semua cukup benar, tapi kebetulan.

Keuntungan nyata dari cross-listing adalah meningkatkan nilai perusahaan. Yang memerlukan konsekuensi yang sama pentingnya: biaya modal yang lebih rendah, baik untuk hutang maupun ekuitas.

Oleh karena itu, penalti untuk delisting adalah pengurangan nilai riil, dan biaya pembiayaan yang lebih tinggi.

 

Pengaruh Cross-Listing terhadap Nilai Pasar

Hubungan antara cross-listing dan nilai pasar perusahaan telah dipelajari, dan hasilnya jelas. Sebuah studi awal menemukan dorongan penilaian yang sangat besar untuk perusahaan di 40 negara yang tercross-listing di A.S.

Studi ini mendahului perkembangan pasar saham China, tetapi mencakup perusahaan Hong Kong yang tercross-listing. Perhatikan bahwa baik di Hong Kong dan data gabungan untuk semua negara, “penalti” untuk turun dari status “terdaftar” ke status OTC adalah pengurangan nilai 20-30%.

Pasar sendiri waspada terhadap “premium cross-listing” ini, dan harga bergerak hanya setelah pengumuman rencana semacam itu. Studi lain melihat lonjakan harga satu hari dari pengumuman cross-listing, sebagai fungsi dari “pasar tujuan”. Peningkatan nilai terkuat untuk cross-listing di AS.

Peran PCAOB – dan pentingnya diblokir – juga dipahami oleh investor. Studi ketiga menganalisis reaksi pasar di China terhadap tiga pengumuman spesifik oleh PCAOB pada 2009-2010. Dalam dua pengumuman pertama, PCAOB mengindikasikan bahwa pihaknya mengalami penundaan dalam mendapatkan kerja sama, tetapi dinilai agak diharapkan: “Diskusi terus berlanjut dengan otoritas terkait di yurisdiksi tersebut dalam upaya untuk menyelesaikan keberatan mereka terhadap inspeksi PCAOB.” Dalam pengumuman ketiga, mereka lebih berterus terang tentang halangan: “PCAOB ditolak aksesnya untuk melakukan inspeksi.”

Studi tersebut mengamati pergerakan harga jangka pendek di pasar China, yang cukup besar, dan cukup negatif.

Hilangnya hampir 8% dalam beberapa hari memang mengesankan. Fakta bahwa hal itu didorong oleh beberapa siaran pers dari birokrasi yang agak sembrono di belahan dunia yang menunjukkan betapa selarasnya dengan peluang cross-listing, atau kurangnya itu, pasar China. Ancaman kehilangan premi cross-listing, dasar pemikiran untuk keseluruhan usaha, masih dirasakan, meskipun akan membutuhkan sepuluh tahun lagi untuk sepatu lainnya jatuh.

Baca juga: Prakiraan Indeks USD: Pola Bear Flag Muncul Di Tengah Pembicaraan Stimulus AS

 

Mengapa Cross-Listing Meningkatkan Nilai Pasar?

Jawabannya? Literatur akademis menyebutnya “bonding” – yang berarti bahwa perusahaan di luar negeri, terutama yang berbasis di negara dengan standar pelaporan dan regulasi keuangan yang lemah, berusaha untuk menunjukkan kualitas mereka dengan secara sukarela meningkatkan standar yang lebih ketat di pasar AS.

  • “Standar hukum yang kuat saat ini menarik, bukannya menolak, emiten yang melakukan cross-listing…. Perusahaan yang bermigrasi memilih untuk menggunakan standar hukum yang lebih kuat dan lebih wajib.”

Praktik audit – latihan yang mahal, sulit, dan terkadang menjengkelkan bagi perusahaan mana pun – dikembangkan di Inggris dan AS jauh sebelum ada persyaratan hukum apa pun untuk memberikan pernyataan yang diaudit. Dengan kata lain, tidak seperti kebanyakan keuangan normatif, audit dimulai sebagai inisiatif sukarela dari perusahaan kapitalis untuk memajukan kepentingannya sendiri, daripada persyaratan peraturan yang diberlakukan oleh negara. Peran hukum yang kuat dan regulasi keuangan yang kuat dalam menciptakan nilai telah dibuktikan dengan baik, dan kualitas pengawasan keuangan yang unggul di sini merupakan landasan dominasi Amerika dalam sistem keuangan global.

Cross-listing oleh China (dan perusahaan asing lainnya) adalah manifestasi yang kuat dari fakta ini. Perusahaan-perusahaan ini berusaha untuk menambah nilai dengan secara sukarela menaikkan standar, di atas praktik yang agak menyedihkan yang berlaku di China saat ini. Kepatuhan PCAOB menambah nilai. Itulah mengapa mereka datang ke New York pada awalnya. Melarikan diri darinya, atau dikejar, mengirimkan sinyal yang berlawanan. Para jurnalis dapat menjelaskan manfaat yang diklaim untuk pasar Hong Kong (dan China secara keseluruhan) karena semua perusahaan yang berpotensi dihapuskan ini mungkin datang terburu-buru – memang itu dicap oleh Hong Kong Happy Talk yang ditetapkan sebagai “homecoming” yang hebat. Ternyata tidak seperti itu. Saya pikir perusahaan China juga mengetahui hal ini. Jika delisting terjadi, itu akan merugikan mereka dan pemegang saham mereka, dan angka-angka yang dikutip di atas menunjukkan bahwa kerugian akan lebih parah. Dan kita tidak boleh mengabaikan kemungkinan yang lebih keras lagi bahwa Hong Kong mungkin sendiri sedang mengintip ke bawah dalam karirnya yang panjang sebagai pusat keuangan global. Tidak menyenangkan jika “homecoming” berarti tinggal di ruang bawah tanah.

 

Sumber: forbes.com