Bank Sentral China Menghadapi Kebijakan Mengikat Utang, Dalam Tujuan untuk Pertumbuhan
- Kemerosotan yuan, trade war memperumit pembersihan hutang untuk PBOC.
- Gubernur Yi telah membuat kebijakan yang sejauh ini sudah ditargetkan.
Bank sentral China terjepit pada dua kondisi, karena berusaha untuk mengetatkan kebijakan moneter dalam beberapa bagian ekonomi sementara perlu melonggarkannya untuk bagian yang lain.
Sudah terlibat dalam tugas besar yaitu membersihkan kemacetan sistem perhutangan dari sistem keuangan Cina senilai $ 40 trilyun, Bank Rakyat China berusaha untuk mencapai nilai tersebut dan di saat yang bersamaan diminta untuk meningkatkan pertumbuhan yang lesu dan menyelamatkan pasar saham yang sedang jatuh.
Itu akan menjadi prestasi yang cukup sulit bagi setiap bankir sentral, terutama bagi Gubernur PBOC Yi Gang yang hanya baru beberapa bulan dalam pekerjaan barunya tentu membuatnya menjadi lebih rumit: Trade war yang sedang berkembang dengan pemerintahan Trump ditambah dengan meningkatnya biaya pinjaman di AS mendorong investor untuk menjual yuan secara besar-besaran, mengharuskan bank sentral untuk tetap mempertahankannya.
“Tekanan dari kebijakan moneter untuk menyeimbangkan stabilitas domestik dan eksternal sangat besar, dan ruang untuk manuver menjadi lebih kecil,” Xu Zhong, direktur jenderal Biro Penelitian PBOC, mengatakan hal tersebut pada forum di Beijing pekan lalu. “Kebijakan moneter tidak bisa melakukan segalanya, terutama dalam kondisi di mana guncangan eksternal terus meningkat.”
Itu merupakan perubahan pandangan dari beberapa bulan pertama di tahun ini ketika perdagangan dan ekonomi terlihat kuat, dengan pertumbuhan pada tahun 2017 telah dipercepat untuk pertama kalinya sejak 2010. Hal ini mengakibatkan adanya pengetatan bertahap dalam kebijakan PBOC pada agenda tersebut. Sekarang, perlambatan ekonomi telah diperdalam—ukuran pesanan ekspor Juni jatuh ke dalam kontraksi bahkan sebelum AS memberlakukan tarif tambahan—mengakibatkan perlambatan dalam rencana tersebut.
Saham-saham mengalami kuartal terburuknya dalam lebih dari dua tahun dalam tiga bulan hingga Juni, dan yuan jatuh sebagaiman Federal Reserve meningkatkan laju kenaikan suku bunga, memimpin siklus pengetatan global yang mendorong dolar naik.
Dan terlebih daripada itu, dorongan China untuk mengekang hutang di perusahaan negara dan pemerintah lokal tetap menjadi prioritas kebijakan. Pada Selasa malam, seorang pejabat senior PBOC mengisyaratkan bahwa China mungkin perlu mengurangi kembali pada tingkat tertentu dan memfokuskan pada melakukan berbagai upaya sampai kepercayaan pada China kembali pulih.
Namun demikian, PBOC sedang sibuk. Sejak April, Yi telah mengumumkan rencana untuk mengurangi persyaratan cadangan bank dua kali, memperlebar pool jaminan untuk operasi likuiditas, dan menahan kenaikan biaya pinjaman antar bank yang diperkirakan akan mendorong kenaikan suku bunga Fed pada Juni. Karena kedua pemotongan RRR memiliki tujuan khusus yang melekat pada mereka, para ekonom masih tidak dapat setuju apakah PBOC meringankan kebijakan secara umum atau malah sebaliknya.
Rekam Default
Dengan utang rumah tangga dan utang perusahaan yang tinggi, default obligasi korporasi menuju tahun rekor di tengah pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat, dengan resiko PBOC mungkin mencoba berupaya terlalu banyak. Mungkin berusaha untuk menyeimbangkan risiko utang dengan pertumbuhan yang terancam, atau hanya fokus pada satu masalah dengan mengesampingkan yang lain.
Ruang PBOC untuk manuver juga dibatasi oleh mata uang yang jatuh, karena itu akan membatasi seberapa jauh pejabat dapat melonggarkan kebijakan domestik untuk membantu dalam slow down. Menurut Nie Wen, seorang ekonom di Huabao Trust Co. di Shanghai, fakta itu berisiko membentuk “lingkaran setan” jika dibiarkan tidak ditangani oleh pejabat, karena ekspansi yang lebih lambat akan membebani yuan, yang nantinya akan merugikan daya beli ekonomi.
Ruang Fiskal
Bagian dari fokus pada PBOC adalah karena pembuat kebijakan mencoba untuk menjaga dompet fiskal tetap ketat. Pemerintah mengadopsi target defisit anggaran yang lebih rendah untuk tahun ini, meskipun mereka telah mengisyaratkan bahwa ada ruang untuk belanja publik yang lebih banyak apabila ekonomi mengalami kesulitan.
Untuk saat ini, para pejabat ingin menghindari menghidupkan kembali stimulus lama, seperti menyia-nyiakan proyek-proyek infrastruktur yang didukung pemerintah atau melonggarkan pembatasan pembelian properti. Sebaliknya, ia mereka memangkas pajak untuk barang-barang impor untuk mendorong pasar lokal.
PBOC sekarang diperkirakan akan menahan suku bunga repo tujuh hari, yang memandu biaya pinjaman antar bank, tidak berubah pada 2,55 persen hingga akhir 2018, menurut survei Bloomberg terhadap para ekonom dari 15 Juni hingga 21 Juni. Itu merupakan hal yang signifikan akan ekspektasi pengetatan yang terjadi hanya sebulan sebelumnya
Satu kesalahan
Sementara itu, para ekonom juga mengharapkan bank sentral untuk datang dengan alat yang lebih bertarget, dalam upaya untuk membantu bagian-bagian ekonomi tanpa membanjiri sistem keuangan dengan uang tunai. Semakin besar pelambatan, semakin banyak master politik PBOC yang akan tergoda untuk membuka keran. Di sisi lain, menjaga kebijakan keuangan agar tetap ketat dapat mengurangi resiko deleveraging campaign yang merugikan perekonomian.
“Pipelining prioritas ini adalah permainan yang rumit,” kata Ding Shuang, kepala ekonom untuk Greater China dan Asia Utara di Standard Chartered Bank Ltd di Hong Kong. “Satu kesalahan bisa menimbulkan risiko besar, dan membuat kesalahan adalah hal yang mudah.”
Sumber: bloomberg.com
